< Previous71Pasar Modal: Instrumen dan Mekanismenyac)Risiko likuidasi, jika emiten bangkrut atau dilikuidasi, parapemegang saham memiliki hak klaim terakhir terhadap akti-va perusahaan setelah seluruh kewajiban emiten dibayar.Yang terburuk adalah jika tidak ada lagi aktiva yang tersisamaka para pemegang saham tidak memperoleh apa-apa.d)Saham delisting dari bursa; beberapa alasan tertentu dapatmengakibatkan saham dihapus pencatatannya (delisting) dibursa sehingga pada akhirnya saham tersebut tidak dapatdiperdagangkan. Sebagai contoh, PT Sari Husada merenca-nakan keluar dari pencatatan bursa efek karena sudah tidakmemerlukan dana publik dari pasar modal. Hal ini berkaitandengan perubahan status perusahaan dari perusahaan gopublic menjadi perusahaan go private. Oleh karena itu, pihakPT Sari Husada mengajukan permohonan kepada BEJ untukmenghapus pencatatan sahamnya di BEJ. Penghapusancatatan saham di bursa efek inilah yang dinamakan delisting.2.Obligasi dan Obligasi Konversi Setelah Anda tahu tentang saham sebagai salah satu instrumen yangdiperjualbelikan di pasar modal, juga tentang keuntungan dan risikoberinvestasi dengan saham; ada instrumen lain yang disebut obligasi.Apakah obligasi itu? Apa pula keuntungan dan risiko berinvestasi denganobligasi? Hal-hal apa saja yang berhubungan dengan obligasi? Untukdapat menjawab pertanyaan-pertanyaan tersebut, pelajari materi berikutini!a.Apa Itu Obligasi?Bagi perusahaan yang memerlukan dana segar, pasar modalmemberikan peluang untuk mencari dana yang murah selain darisektor perbankan yang dikenal selama ini. Perusahaan dapat menjualsaham kepemilikannya melalui mekanisme IPO, dan mendapatkandana dari penjualan tersebut. Atau, perusahaan dapat mengeluarkansurat utang yang biasa disebut dengan obligasi. Obligasi ini ditawar-kan kepada masyarakat luas dan perusahaan membayar bunga yanglebih rendah dari bunga pinjaman perbankan.Dalam bidang keuangan dan ekonomi, obligasi adalah instrumenutang yang berisi janji dari pihak yang mengeluarkan obligasi untukmembayar pemilik obligasi sejumlah nilai pinjaman beserta bunga.Obligasi termasuk salah satu jenis efek. Berbeda dengan saham.Kepemilikan saham menandakan pemilikan dari suatu perusahaanyang menerbitkan saham, sedangkan kepemilikan obligasi menun-jukkan utang dari suatu perusahaan (atau negara) sehingga pemilikobligasi disebut sebagai kreditor. Menurut ensiklopedi, obligasi adalahEkonomi SMA/MA Kelas XI72surat utang yang berjangka waktulebih dari satu tahun dan bersukubunga tertentu, yang dikeluarkan olehperusahaan untuk menarik dana darimasyarakat guna pembiayaan perusa-haan oleh pemerintah untuk keperluananggaran belanjanya.Pernahkan Anda mengamati, bagaimana perilaku investor jikasuku bunga bank naik atau sebaliknya?Jika suku bunga secara umum cenderung turun, maka nilai atauharga obligasi akan meningkat karena para investor cenderung untukberinvestasi pada obligasi. Begitu pula sebaliknya. Investor cenderungakan menanamkan uangnya di bank pada saat suku bunga naik sehingganilai obligasi akan turun. Jadi, nilai suatu obligasi bergerak berlawananarah dengan perubahan suku bunga secara umum.Siapa sajakah yang dapat menerbitkan obligasi?Obligasi dapat diterbitkan oleh pemerintah maupun perusahaan.Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan disebut corporate bond,sementara obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah disebut govern-ment bond. Adapula municipal bond yang merupakan obligasi yang diter-bitkan pemerintah daerah untuk membiayai proyek tertentu di daerah.Sebelum melakukan investasi pada obligasi, disarankan bagi parainvestor untuk memperhatikan peringkat obligasi, yaitu metodepenilaian akan kemungkinan gagal bayar pada obligasi. Saat ini terdapatdua perusahaan pemeringkat efek, yaitu PT PEFINDO and PT KasnicDuff & Phelps Credit Rating Indonesia. Kegiatan usaha kedua perusaha-an itu adalah menganalisis kekuatan posisi keuangan dari perusahaanpenerbit obligasi. Peringkat yang ditetapkan berkisar dari AAA (sangatistimewa atau superior) sampai dengan D (gagal bayar).Bagaimana dengan obligasi konversi, apakah kelebihan yangdimilikinya?Obligasi konversi merupakan obligasi yang dapat ditukarkandengan saham biasa pada harga tertentu. Bagi emiten, obligasi konversimerupakan daya tarik yang ditujukan kepada para investor untukmeningkatkan penjualan obligasi.Jadi, mana yang akan Anda pilih, obligasi atau obligasi konversi?Seperti halnya saham, investasi pada obligasi pun memilikimanfaat dan risiko. Simak manfaat dan risiko obligasi berikut ini!Pikirkan SejenakTahukah Anda, samakah saham denganobligasi?73Pasar Modal: Instrumen dan Mekanismenyab.Manfaat Obligasi1)BungaBunga dibayar secara reguler sampai jatuh tempo dan dite-tapkan dalam persentase dari nilai nominal.Contoh:Obligasi dengan kupon 10%, artinya pihak yang mener-bitkan obligasi akan membayar sebesar Rp10 setiapRp100 dari nilai nominal setiap tahun. Biasanya bungadibayarkan setiap 3 atau 6 bulan sekali.2)Capital GainSebelum jatuh tempo biasanya obligasi diperdagangkan diPasar Sekunder, sehingga investor mempunyai kesempatan untukmemperoleh Capital gain. Capital gain juga dapat diperoleh jikainvestor membeli obligasi dengan diskon, yaitu dengan nilai lebihrendah dari nilai nominalnya, kemudian pada saat jatuh tempoia akan memperoleh pembayaran senilai dengan harga nominal.3)Hak Klaim PertamaJika emiten bangkrut atau dilikuidasi, pemegang obligasi seba-gai kreditur memiliki hak klaim pertama atas aktiva perusahaan.4)Hak Konversi atas Obligasi KonversiJika memiliki obligasi konversi, investor dapat mengonver-sikan obligasi menjadi saham pada harga yang telah ditetapkan,dan kemudian berhak untuk memperoleh manfaat atas sahamtersebut.c.Risiko Investasi pada Obligasi1)Gagal Bayar (Default)Sebagai investor, kemungkinan Anda akan menanggungrisiko gagal bayar ini. Kegagalan dari emiten untuk melakukanpembayaran bunga serta utang pokok pada waktu yang telahditetapkan, atau kegagalan emiten untuk memenuhi ketentuanlain yang ditetapkan dalam kontrak obligasi.2)Capital LossCapital loss terjadi jika Anda menjual obligasi sebelum jatuhtempo dengan harga yang lebih rendah daripada harga belinya.3)CallabilitySebelum jatuh tempo, emiten mempunyai hak untuk membelikembali obligasi yang telah diterbitkan. Obligasi demikian bia-sanya akan ditarik kembali pada saat suku bunga secara umummenunjukkan kecenderungan menurun. Jadi, pemegang obligasiEkonomi SMA/MA Kelas XI74TUGAS KELOMPOKyang memiliki persyaratan callability berpotensi merugi apabila sukubunga menunjukkan kecenderungan menurun. Biasanya untukmengompensasi kerugian ini, emiten akan memberikan premium.KEUANGAN INTERNASIONALADB Terbitkan Obligasi Asia 10 Miliar Dollar ASSingapura, Kamis – Bank Pembangunan Asia atau ADB menerbitkanobligasi berdenominasi mata uang di negara-negara Asia senilai 10miliar dolar AS.Program obligasi multimata uang ini merupakan yang pertama kalidiluncurkan sejak krisis keuangan melanda kawasan Asia pada tahun1997.Program ini akan mengaitkan beberapa pasar modal utama diAsia, yakni Singapura dan Hongkong, kemudian nanti dengan pasarmodal Malaysia serta Thailand.Dalam skema ini, ADB meluncurkan obligasi yang berlainan,sesuai dengan mata uang yang berlaku di negara masing-masing.Wakil Presiden ADB Khempheng Pholsena di Singapura, Kamis(14/9), mengatakan, penerbitan obligasi multidenominasi itu diharap-kan menjadi tonggak yang signifikan bagi pengembangan pasar modaldi Asia.Ini merupakan sebuah keberlanjutan yang logis bagi ADB untukmembuka transaksi di pasar modal berdenominasi mata uang Asia sejaktiga tahun terakhir ini. Langkah tersebut juga sejalan dengan dukunganADB terhadap Inisiatif Pasar Obligasi ASEAN+3,” tutur Pholsenasebagaimana dikutip dalam situs ADB. Menurut pejabat Keuangan ADB Mikio Kashiwagi, programtersebut diluncurkan untuk mengakomodasi perluasan pasar obligasiADB di kawasan Asia, tetapi hanya di negara-negara yang telah memi-liki berbagai peraturan sesuai dengan persyaratan ADB. (Diambil seperlunya dari Harian Kompas, 15 September 2006)75Pasar Modal: Instrumen dan MekanismenyaInstruksi:Simaklah wacana di atas dengan baik! Kemudian bentuklah kelompokkerja yang terdiri atas dua orang laki-laki dan dua orang perempuan.Usahakan ada yang berbeda suku dan warga negara (kalau di kelasmuada). Diskusikan permasalahan berikut ini! Tulis hasil diskusi Anda danmintalah guru untuk mengevaluasinya!Permasalahan:1.Mengapa Indonesia tidak disebut dalam pasar modal utama di Asia?2.Apa yang dimaksud dengan obligasi multimata uang?3.Apakah perbedaan obligasi internasional dengan obligasi regional?4.Siapakah yang mengeluarkan obligasi ini?3.Right (Sertifikat Bukti Right) Selain instrumen-instrumen pasar modal yang telah disebutkan di atas,ada pula instrumen yang lain. Tentu Anda bertanya, apakah instrumentersebut? Bursa efek mengeluarkan pula efek turunan (derivatif) yang ditu-runkan dari berbagai efek yang sebenarnya tersebut. Efek derivatif ini hanyaakan mempunyai nilai selagi terhubung ke aset finansial yang bersangkutan.Aset finansial ini bisa berupa saham biasa, obligasi, atau obligasi konversi.Produk turunan tersebut, antara lain, right (sertifikat bukti right) dan warrant.Right (sertifikat bukti right) merupakan efek yang memberikan hakkepada pemegang saham lama untuk membeli saham baru yang akandikeluarkan oleh emiten pada proporsi dan harga tertentu. Hak dalamright sering disebut dengan preemptive right. Preemptive right yaitu suatuhak untuk menjaga proporsi kepemilikan saham bagi pemegang sahamlama di suatu perusahaan sehubungan dengan akan dikeluarkannyasaham baru. Misalnya, perusahaan publik yang 51% sahamnya dimilikioleh pemerintah, dengan dikeluarkannya saham baru maka untukmempertahankan proporsi kepemilikan 51% tersebut, pemerintah sebagaipemegang saham lama mempunyai hak untuk membeli saham baru yangakan dikeluarkan.Sesuai dengan Undang-Undang Pasar Modal, Right didefinisikansebagai hak memesan efek terlebih dahulu pada harga yang telahditetapkan selama periode tertentu. Right diterbitkan pada penawaranumum terbatas (Right Issue), yaitu saham baru ditawarkan pertama kalikepada pemegang saham lama. Right juga dapat diperdagangkan dipasar sekunder selama periode tertentu.Ekonomi SMA/MA Kelas XI76a.Manfaat dari Right1)Investor memiliki hak istimewa untuk membeli saham baru padaharga yang telah ditetapkan dengan menukarkan Right yangdimilikinya. Hal ini memungkinkan investor untuk memperolehkeuntungan dengan membeli saham baru dengan harga yanglebih murah. Contoh, Seorang investor membeli Right di PasarSekunder pada harga Rp200,00 dengan harga pelaksanaan(exercise price) Rp1.500,00. Pada tanggal pelaksanaan, harga sahamPT X diasumsikan melonjak hingga Rp2.000,00 per lembar. Investortersebut dapat membeli saham PT X hanya dengan membayarRp1.700,00 yaitu Rp1.500,00 (harga pelaksanaan) + Rp200,00(harga Right). Kemudian investor tersebut akan memperolehkeuntungan sebesar Rp300,00 yang berasal dari Rp2.000,00 –Rp1.700,00.2)Right dapat diperdagangkan pada Pasar Sekunder sehinggainvestor dapat menikmati Capital Gain ketika harga jual Rightlebih besar daripada harga belinya.b.Risiko Memiliki Right1)Jika harga saham pada periode pelaksanaan jatuh dan menjadilebih rendah daripada harga pelaksanaan maka investor tidak akanmengonversikan right tersebut, sementara itu investor akanmengalami kerugian atas harga beli right. Contohnya, Seoranginvestor membeli right di Pasar Sekunder pada harga Rp200,00dengan harga pelaksanaan Rp1.500,00. Pada periode pelak-sanaan,harga saham turun menjadi Rp1,200,00 per saham. Investortersebut tentunya tidak akan menukarkan right yang dimilikinyakarena jika ia melakukannya maka ia harus membayar Rp1.700,00(Rp1.500,00 harga pelaksanaan + Rp200,00 harga right). Apabilapemegang saham tidak menukar right tersebut maka akan terjadidilusi pada kepemilikan atau jumlah saham yang dimiliki akanberkurang secara proporsional terhadap jumlah total saham yangditerbitkan perusahaan. Sementara itu jika ia tidak menukarkanright yang dimilikinya maka ia mengalami kerugian Rp200,00 atasharga right tersebut.2)Right dapat diperdagangkan pada pasar sekunder, sehinggainvestor dapat mengalami kerugian (capital loss) ketika hargajual dari Right tersebut lebih rendah daripada harga belinya.4.Waran/WarrantWaran juga merupakan derivatif (turunan) dari efek sebenarnya, yaitusaham biasa. Masa hidup waran lebih lama daripada right, yaitu enambulan atau lebih. Mengapa? Karena waran merupakan pilihan jangka77Pasar Modal: Instrumen dan Mekanismenyapanjang yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membelisaham atas nama dengan harga tertentu.Apakah keistimewaan waran?Waran biasanya melekat sebagai daya tarik (sweetener) pada pena-waran umum saham. Biasanya, harga pelaksanaan waran lebih rendahdaripada harga pasar saham. Setelah saham tersebut tercatat di bursa,waran dapat diperdagangkan secara terpisah. Waran memiliki karakte-ristik sama dengan saham biasa, yaitu right issue (diperdagangkan melaluipenawaran umum terbatas kepada pemegang saham lama dalam rangkapenerbitan hak memesan efek terlebih dahlulu) dan stock split (dapat diper-dagangkan di pasar sekunder). Apa kelemahan waran? Sayang, warantidak memperoleh dividen, dan tidak mempunyai hak suara pada perusa-haan publik karena pemiliknya bukan pemegang saham perseroan.Periode perdagangan waran lebih lama daripada bukti right, yaitu 3tahun sampai 5 tahun. Waran merupakan suatu pilihan (option), artinyapemilik waran mempunyai pilihan untuk menukarkan atau tidak warannyapada saat jatuh tempo. Pemilik waran dapat menukarkan waran yangdimilikinya 6 bulan setelah waran tersebut diterbitkan oleh emiten. Hargawaran itu sendiri berfluktuasi selama periode perdagangan.a.Manfaat dari Waran1)Pemilik waran memiliki hak untuk membeli saham baru perusa-haan dengan harga yang lebih rendah daripada harga sahamtersebut di Pasar Sekunder. Caranya adalah dengan menukarkanwaran yang dimilikinya ketika harga saham perusahaan tersebutmelebihi harga pelaksanaan. Contohnya, Jika seorang investormembeli waran pada harga Rp200,00 per lembar dengan hargapelaksanaan Rp1.500,00 dan pada tanggal pelaksanaan hargasaham perusahaan meningkat menjadi Rp1.800,00 per saham,maka ia akan membeli saham perusahaan tersebut dengan hargahanya Rp1.700,00 (Rp1.500,00 + Rp200,00). Jika ia langsungmembeli saham perusahaan tersebut di Pasar Sekunder, ia harusmengeluarkan Rp1.800,00 per saham.2)Apabila waran diperdagangkan di bursa, maka pemilik waranmempunyai kesempatan untuk memperoleh keuntungan (capitalgain), yaitu apabila harga jual waran tersebut lebih besar daripadaharga beli.b.Risiko Memiliki Waran1)Jika harga saham pada periode pelaksanaan (exercise period) jatuhdan menjadi lebih rendah daripada harga pelaksanaannya,investor tidak akan menukarkan waran yang dimilikinya dengansaham perusahaan, sehingga ia akan mengalami kerugian atasEkonomi SMA/MA Kelas XI78harga beli waran tersebut. Contohnya, Seorang investor membeliwaran di Pasar Sekunder dengan harga Rp200,00 serta hargapelaksanaan Rp1.500,00. Pada tanggal pelaksanaan, harga sahamperusahaan yang bersangkutan turun menjadi Rp1.200,00. Padasaat itu investor tidak akan menukarkan waran yang dimilikinyakarena ia harus mengeluarkan Rp1.700,00 (Rp1.500,00 hargapelaksanaan + Rp200,00 harga waran). Jika ia tidak menukarkanwaran yang dimilikinya maka kerugian yang ditanggung hanyaRp200,00; yaitu harga beli waran tersebut.2)Karena sifat waran hampir sama dengan saham dan dapat diper-dagangkan di bursa, maka pemilik waran juga dapat mengalamikerugian (capital loss) jika harga beli waran lebih tinggi daripadaharga jualnya.5.Reksa DanaAnda pasti sering mendengar kata tentang “reksa dana”. Apakahreksa dana itu? Untuk lebih jelas, Anda perlu mempelajari materi ini kesubbab berikutnya. Mari kita pelajari bersama! Namun, terlebih dahulubacalah kasus berikut ini!Kebangkitan Kembali Reksa DanaIndustri reksa dana mulai menggeliat lagi. Nilai Aktiva Bersih(NAB) sempat terpuruk dari Rp104 trilyun (tahun 2004) menjadiRp29 trilyun pada 2005. Kini, NAB sudah bertengger di angka Rp39trilyun.Akankah industri reksa dana akan kembali ke masa sepertipada tahun 2004?Reksa dana, pada intinya merupakan kumpulan dana (poolingof money) yang berasal dari para investor. Oleh pengumpul atauyang disebut sebagai manajer investasi, dana ini dikelola lalu di-investasikan dalam sejumlah instrumen investasi, baik instrumenpasar modal maupun pasar uang. Kumpulan investasi tersebutkemudian disebut kumpulan portofolio. Kumpulan portofolio reksadana yang satu dengan yang lainnya berbeda. Kumpulan portofolioini kemudian memunculkan apa yang disebut Nilai Aktiva Bersih.NAB ini selain sebagai indikator dari hasil investasi investor, jugadijadikan indikasi keahlian dan profesionalisme pengelola danaatau manajer investasi dalam mengelola dana yang dikumpul-kannya itu. (Sumber: Harian Republika, 2 Oktober 2006)79Pasar Modal: Instrumen dan MekanismenyaSetelah membaca artikel di atas, setidaknya kini Anda mengetahuibahwa ada instrumen pasar modal yang bernama reksa dana. Apa keun-tungan dan kerugian bila kita berinvestasi melalui reksa dana ini?Reksa dana berasal dari kata “reksa” yang berarti menjaga ataumemelihara, sedangkan “dana” berarti uang atau sekumpulan uang.Jadi, reksa dana berarti kumpulan uang yang dipelihara bersama untuksuatu kepentingan. Menurut Undang-Undang No. 8 Tahun 1995, reksadana adalah wadah yang digunakan untuk menghimpun dana darimasyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolioefek oleh manajer investasi.Reksa dana dapat diklasifikasikan menjadi empat kategori berda-sarkan investasinya, yaitu reksa dana saham, obligasi, pasar uang, danreksa dana campuran. Investor dapat memilih jenis reksa dana yang sesuaidengan tujuan investasinya.a.Reksa Dana SahamReksa dana saham merupakan reksa dana yang menginvesta-sikan dananya pada saham-saham emiten. Jenis ini memberikanpotensi risiko yang besar serta tingkat pengembalian (return) yangbesar pula, atau “high risks high returns”.b.Reksa Dana ObligasiReksa dana obligasi merupakan jenis obligasi dengan tingkatpengembalian serta risiko yang moderat. Jenis reksa dana ini perlu diper-timbangkan bagi investor yang ingin memperoleh pendapatan yangdapat diprediksi serta stabil.c.Reksa Dana Pasar UangReksa dana pasar uang merupakan reksa dana yang menginvesta-sikan dananya pada pasar uang. Reksa dana ini memberikan tingkatrisiko dan pengembalian yang rendah karena keuntungan hanyadiperoleh dari kegiatan jual beli dan perubahan kurs mata uang asing.d.Reksa Dana CampuranMerupakan reksa dana dari berbagai macam efek. Alokasi aktivadidistribusikan pada investasi saham untuk tujuan pertumbuhan,obligasi untuk pendapatan, pasar uang untuk tunai dan stabilitas.1)Tipe Reksa Danaa)Tipe PerseroanBentuk reksa dana ini adalah Perusahaan Terbatas (PT). DiIndonesia, tipe ini diklasifikasikan menjadi dua, yaitu reksadana terbuka dan reksa dana tertutup.Ekonomi SMA/MA Kelas XI80b)Tipe Kontrak Investasi KolektifTipe ini merupakan kontrak di antara Manajer Investasi danBank Kustodian yang mewakili legalisasi dari pemilik unitatau investor. Kontrak ini memberikan kewenangan kepadaManajer Investasi untuk mengelola portofolio InvestasiKolektif, dan kewenangan Bank Kustodian untuk bertindaksebagai Kustodi bagi dana kolektif. Di Indonesia, tipe reksadana ini hanya dalam bentuk reksa dana terbuka yang men-dominasi reksa dana yang ada di pasar.2)Kategori Reksa Danaa)Reksa Dana Terbuka (Open-End)Reksa dana ini dimaksudkan bahwa Manajer Investasi selalusiap untuk membeli kembali atau menebus unit penyertaan yangdimiliki investor kapan saja investor tersebut ingin menjualnyasesuai dengan nilai aktiva bersih per saham atau per unit.Nilai Aktiva Bersih (NAB) sama dengan Nilai pasar aktivaReksa Dana (sekuritas, kas, dan seluruh pendapatan) diku-rangi total kewajiban.NAB per saham atau sama dengan NAB per Unit adalah jumlahsaham yang beredarb)Reksa Dana Tertutup (Closed-End)Pada reksa dana tipe ini, jika investor ingin menjual unitnya,ia dapat langsung menjualnya ke bursa. Harga yang terbentukdi bursa juga tergantung pada permintaan dan penawaranyang terjadi.3)Manfaat Investasi pada Reksa Danaa)Tingkat Pengembalian yang PotensialApakah yang diharapkan investor pada investasi reksa dana?Tentu saja para investor mengharapkan tingkat pengem-balian dari investasi pada reksa dana seperti berikut ini.•Dividen dan atau bunga, yang dapat diterima dari mana-jer investasi.•Keuntungan atau capital gain dari peningkatan nilaiaktiva bersih (NAB).Contohnya, setahun yang lalu, investor membeli unit Reksadana dengan harga Rp1.000,00. Pada akhir tahun, diasumsi-kan bahwa NAB reksa dana meningkat menjadi Rp1.250,00per unit. Jika investor menjual investasinya pada hargatersebut maka ia akan memperoleh keuntungan atau capitalgain sebesar Rp250,00.Next >